前不久我们被告知在巴黎奥运会上飞行汽车EVTOL运营，我们得到的只是言过其实的表演。领先的飞行汽车evtol制造商之一，一家名为 Volocopter 的德国公司，本应在备受瞩目的奥运会上首次公开展示城市空中交通系统。相反，在奥运会的最后一天，该公司的一架eVTOL飞机仅仅飞行了大约 5 分钟。

 

城市空中交通市场UAM变得拥挤

熟悉的航空业的你知道，UAM 背后的逻辑是创造一条飞行evtol空中高速公路，在繁忙的大都市地区上空运送乘客。理想情况下，这些飞行出租车将是自动驾驶和电动的，并且能够在经济上和地面的共享汽车 竞争。在短期内，虽然可以在法规和技术实现这一美好的愿景，但大多数 eVTOL 需要飞行员，并主要针对富裕人群。也许这就是为什么到 2030 年，eVTOL 客运市场才面对普通人群。

根据市场研究公司 IDTechEx 的数据，自整个 UAM 概念流行以来，过去十年中，已有 300 多家 eVTOL 公司融资了约 85 亿美元。估计，当我们进入激烈的市场，其中只有 5% 的公司能够幸存下来并在商业上可行。

在过去的 12 个月里，排行榜公司上发生了一些变化，尤其是在一些投资者开始做多或做空的 eVTOL 股票。

 

Joby 在 FAA 认证方面取得进展

最显着的变化是 Joby Aviation （JOBY） 从第一名滑落到第 4 名。长期以来，Joby 一直被认为是 eVTOL 公司（中国以外）的领导者，而就在几年前，当（SPAC） 风靡一时，Joby 是第一家上市的 eVTOL 公司（中国以外）。如今，eVTOL 的 OG 市值约为 35 亿美元，不到该公司在 2021 年 8 月与其 SPAC 傍大款合并时的一半。Joby 在 2024 年第二季度烧掉了 1.23 亿美元，但还没有赚到任何钱。备用基金中还剩下大约 8.25 亿美元，按照这个烧毁速度，该公司只剩下不到两年的时间，就会耗尽现金。

 

所有的钱都去哪儿了？获取美国联邦航空管理局 （FAA） 规定的多阶段认证计划无疑是一个昂贵且复杂的过程。该公司报告说，在五个阶段中，第 4 阶段的完成率为 37%，这是值得肯定欣慰的，并计划在明年之前获得全面认证。管理层还报告说，它获得了 FAA 对 ElevateOS 的批准，ElevateOS 是一个一体化软件系统，包括飞行员工具、日程管理、类似 Uber 的乘客应用程序APP。此外，该公司正在开拓国际市场，已在澳大利亚申请认证，并签署了一项协议，与运营着世界上最大的公务机机队的沙特阿美子公司合作。

在技术方面，Joby 通过进行 561 英里长的飞行成功演示了H2VTOL系统。虽然这是一项令人伟大的壮举，但我们想知道为什么该公司在仍然需要证明其当前平台并开始赚钱的情况下，却将宝贵且日益减少的资源花在下一代技术上。

 

Archer 稳步快进

 Archer Aviation （ACHR），这是另一家 eVTOL 公司，该公司于 2021 年通过与 SPAC 合并而上市。在短短两年内，它已经从零试飞发展到 2024 年迄今完成了 400 多架午夜原型机。这包括第一次成功的过渡飞行，飞机垂直起飞，以大约 100 英里/小时的速度过渡到机翼飞行，然后垂直着陆。与 Joby 一样，Archer 在 2024 年第二季度烧掉了约 1.07 亿美元，但尚未赚钱。该公司最近又从一些最大的机构投资者融资了 2.3 亿美元，其中包括美国联合航空公司和世界上最大的汽车制造商之一 Stellantis。这为 Archer 提供了约 5.9 亿美元的资金，Stellantis 承诺再提供 4 亿美元来帮助其建立evtol生产厂。

与此同时，空头公司 Grizzly Research 的一份破坏性报告对 Archer Aviation产生了短暂的影响。但它将在明年开始其旗舰 eVTOL 的大规模商业化，或者到 2026 年在洛杉矶开始空中出租车服务。

 

EVTOL 公司现金不足

其他的 eVTOL 公司（中国以外）被混在一起，形成了从第 9 名到第 11 名。一个共同点是他们都需要大量的现金来维持公司的运营。

Eve Air 已售出近 3,000 架无中生有的飞机

举例，Eve Air Mobility （EVEX） 最近从投资者那里融资了约 9500 万美元，其中包括其母公司 Embraer （EMBR3.SA），这是一家开发、制造和销售飞机和航空系统的巴西跨国航空航天公司。Eve 在最近一个季度之后仅烧钱约3600 万美元，目前现金约有 3.38 亿美元。这是未来两年多的现金储备。

然而，作为第九大的 eVTOL 公司，Eve 现在才完成其第一个全尺寸 eVTOL 原型的组装。它尚未测试该概念，其中包括一个由双电动机驱动的电动推杆，该电动机提供双重推进冗余，以实现高效推力和低噪音。然而，令人百思不得其解是，该公司拥有业内最大的预订量，并签署了 2,900 架飞机的意向书。

 

垂直起降航空公司Vertical Aerospace

几年前，我们认为 Vertical Aerospace （EVTL） 与 Joby 和 Archer 一起是投资者最值得关注的 eVTOL 公司之一。这家英国公司的最新原型似乎是最先进的：它可以达到高达 150 英里/小时的速度，与之前的原型相比，功率重量比提高了 20%。然而，到目前为止，Vertical 只在其最新的 VX4 eVTOL 飞机上进行了一次系留试飞。它的公司现金只有大约 6500 万美元，其中近一半来自创始人斯蒂芬·菲茨帕特里克 （Stephen Fitzpatrick） 最近的投资。此外，劳斯莱斯已经退出了为 VX4 设计电动动力装置 （EPU） 的协议，但 Vertical 目前的现金难以支付新的 EPU 研制。

 

因此，该公司的市值仅为 1.5 亿美元，近一年来股价一直低于 1 美元。事实上，目前尚不清楚该公司为何尚未退市？

 

Lilium 目标是支线航空旅行

在公共实体名单中，最靠后是德国 eVTOL 公司 Lilium （LILM），这是另一家于 2021 年通过 SPAC 大攻击上市的飞机公司。与许多使用类似无人机螺旋桨配置的 eVTOL 公司不同，Lilium 的飞机采用管道电风扇。这种“喷气式”推进器结合了直升机的垂直起飞能力与喷气式飞机的效率和速度。Lilium 不是城内空中出租车服务，而是主要专注于支线航空。

 

尽管有 780 架飞机的商业预定，并计划到 2026 年交付第一批喷气式飞机，但 Lilium 尚未进行载人试飞。该公司似乎也在竭尽全力地筹集更多资金：在最近一个季度末，公司的现金流有 1 亿美元多一点，但最近又从各种资金来源拼凑了 1.14 亿美元，同时还试图从各级的政府贷款中获得超过 3 亿美元。

 

亿航智能在中国率先投入使用

领先的上市 eVTOL 公司来自中国。亿航智能 （EH） 在近五年前进行了 IPO，远在 SPAC 席卷并接管该行业之前。该公司已经对其自动驾驶 EH216-S 进行了 40,000 多次试飞，包括机上乘客的公开演示。去年，它获得了中国民用航空局颁发的 EH216-S 全球首张型号合格证和标准适航证。2024 年 4 月，亿航智能还获得了 EH216-S 的生产许可证，这为公司开始量产和商业运营打开了大门。

 

 

该公司已经在 2024 年向客户交付了 75 架 eVTOL，今年上半年的收入为 2250 万美元，使其成为其中唯一一家真正的盈利公司。亿航智能还声称毛利率超过 62%。它最大的订单之一发给了中国文城，以启动当地政府的低空旅游计划。事实上，在订购的近 1,800 架亿航飞机中，许多飞机都计划用于低空旅游。

考虑到中国在无人机制造、电池技术和自动驾驶汽车开发方面的现有优势，亿航智能在 eVTOL 领域遥遥领先也就不足为奇了。如果我们今天要致力于城市空中交通投资论点，亿航智能将是最明显的投资。

 

为什么我们不愿意投资中国的 eVTOL

然而，我们还没有准备好专门投资亿航智能和中国的 eVTOL。我们之前已经说明了为什么我们通常避免投资中国公司。亿航智能是采用 variable interest entity （VIE） 结构来绕过中国政府对外国投资的一些严格规定的中国公司之一。简而言之，VIE 结构在中国的法律灰色地带运作，通常使用开曼群岛或世界其他不受规则和法规约束的空壳公司。VIE 的投资者实际上并不拥有标的中国运营公司的股权。

 

抛开对 VIE 的担忧不谈，亿航智能至少是 Wolfpack Research 和 Hindenburg Research 两份做空报告的主题。困扰该公司的最新争议涉及美国司法部对一对中国公民的洗钱和其他涉嫌犯罪的调查，其中一位是Chris 胡，他与亿航智能首席执行官兼创始人胡华志同姓。该公司几天前发表了一份声明，“强烈驳斥了最近散户投资者之间流传的毫无根据的流言”，流言传出后，亿航智能股票下跌了约 15%。

结论

更明确地说，我们将继续避免所有 eVTOL 股票。尽管evtol最近取得了不小的进展，但我们距离规模商业运营仍需数年时间，本文介绍的公司还需要数十亿美元才能实现这一目标。毕竟，无人汽车公司已经花费了 750 亿至 1600 亿美元来开发这项技术。在中国以外，只有 Waymo 取得了重大进展，估计每周有 100,000 次无人出租车乘坐。我们甚至还没有完善大规模的基础设施，如垂直起降机场或最初启动UAM所需的大量的飞行员。我们需要看到一家定期运营商业航线的公司，这样我们才能来衡量低空经济的价值。